本文来自微信公众号：最话 FunTalk，作家：何伊然，剪辑：刘宇翔，题图来自：视觉中国（孙正义）

孙正义一世都在寻找下一个马云。

因为，他在马云身上赚的太多了。

1999年，孙正义与马云仅会面约6分钟，就被马云的愿景打动，决定投资2000万好意思元，之后再加仓6000万好意思元。孙正义对马云的信心得到了丰厚的薪金，在市值最岑岭时得回了千亿好意思元的收益。

这比他对雅虎的投资的薪金要高得多，其对雅虎的投资薪金峰值逾越300倍，让他有顷成为天下首富，但其后雅虎衰败，2016年出售时仅有10倍薪金。

东谈主一朝尝过大生意，就很难再承诺作念“小生意”了。

2016年6月，软银初次减合手近百亿好意思元价值的阿里股份，凭着这本金，软银得以筹集多数资金，约320亿好意思元的现款要约收购ARM。其后更是与中东主权基金共同发起了史上限制最大的私募股权投资基金“愿景基金”（Vision Fund），一期限制谋略就达1000亿好意思元。

愿景基金一入手，即是奔着投中下一个马云、下一个阿里而去的。2018年纪首，愿景基金斥资77亿好意思元得回了Uber 16.3%的股份。2018年至2019年期间，愿景基金更是向WeWork投资约110亿好意思元，使其估值一度达到470亿好意思元。

对Uber的投资，让愿景基金收场了几十亿好意思元的账面盈利，但对WeWork的投资却血本无归。无论是Uber的卡兰尼克，如故WeWork的亚当·诺依曼，都不是孙正义没齿不忘的下一个马云。

甚而不错说，作别马云后的好几年，孙正义就仿佛失去了财神的庇佑，2023年弃世逾越320亿好意思元。

但赌徒回本的目的只消一个，那即是赌个更大的，只消还有钱不下牌桌，就有翻盘的契机。东谈主工智能行业的繁茂发展，让在WeWork上摔了一个大跟头的软银，打了一场漂亮的翻身仗。

2024年起，孙正义全力押注OpenAI。本年纪首，软银在白宫跟甲骨文、OpenAI高调晓示限制高达五千亿好意思元的“星际之门”AI基础设施谋略。3月，软银完成对OpenAI首轮总和400亿好意思元的投资。10月，两边签署校正左券，软银承诺追加225亿好意思元全额投资，置身OpenAI主要推动行列。

亦然在10月，奥尔特曼晓示OpenAI完成公司架构与本钱重组， OpenAI基金会得回26%的股份，微软合手有27%的股份，职工与早期投资东谈主共同合手有26%的股权，包括软银在内的新投资东谈主则领有约15%的股权。重组为OpenAI通往本钱市集扫清了进犯。有讯息称，OpenAI最快将在2026年递交上市肯求，估值高达1万亿好意思元。

搭上OpenAI，孙正义称愿在AI期间再次成为“最好捕手”。半年时辰，软银股价翻了三倍，紧跟丰田汽车成为日本第二家市值突破2500亿好意思元的公司，孙正义身价也水长船高，重返日本首富宝座。

一切告成的话，孙正义只消等着OpenAI上市后，就不错赚得盆满钵满，复制新的“阿里巴巴时刻”。

只不外，孙正义还没法半场开香槟，因为，AI行业又变天了。

一

11月，软银公布统计时辰涵盖2025年4月至9月的上半年财报，高调宣传公司对OpenAI的投资得回2.1567万亿日元的收益，财报统计期内净利润高达2.924万亿日元（约188亿好意思元），是前年同时的2.9倍，创历史新高。

刚直媒体还千里浸于奖饰孙正义“All in AI”的睿智决策之时，市集又给软银泼了一盆冷水。

财报发布后，软银连气儿多日暴跌，短短半个月时辰市值近乎“腰斩”，挥发逾越千亿好意思元。

所谓轮回来往，市集的担忧恰是源于软银过于“面子”的财报。

财报中所谓的188亿好意思元利润，绝大多数并非到账收入，而是对OpenAI估值增长的浮盈，还有一部分是未出资的远期收益。更蹙迫的是，软银承认为了全力投资OpenAI，出售了所合手有的全部英伟达股份，套现58.3亿好意思元。此外，软银还表透露售了部分T-Mobile股权，套现91.7亿好意思元。

换言之，软银当今的统计完全是为了收场账面面子的“避难就易”。软银和OpenAI通过复杂的左券相助深度绑定，以投资限制撑合手后者的估值。归并笔资金在各家公司之间轮回流动，巧合是投资，巧合是收入。

一朝营业样式跑欠亨，资金链断裂，轮回游戏可能就会变为泡沫。

跟着AI主张股的估值越来越高，撑合手起信心的杠杆就愈发脆弱，本钱市集关于任何风吹草动的利空都遴荐先卖为敬。有分析师认为，软银对外承诺的投资总和与本色可用资金之间存在高达545亿好意思元的缺口，存在“过度承诺”的风险。

更不凑巧的是，11月18日，谷歌推出了新一代大型话语模子Gemini 3，顺利登顶LMArena，碾压悉数基准。一下子，投资者愈加怀疑欠缺熟练营业样式的OpenAI是否还能保合手本身在AI行业的率先上风，“AI泡沫论”甚嚣尘上。

激进政策被二级市集用脚抵赖，赫然不是孙正义想要看到的。

在近期的公开步履中，孙正义直言：“我一股也不想卖的，仅仅更需要资金来投资OpenAI和其他模样，我是哭着卖出英伟达股票的。”

天然，没东谈主能阐述孙正义是哭着卖出英伟达股票的，但他勇于大调仓，信托是认为OpenAI更值钱，十几、几十倍乃至百倍薪金那才刺激。

是以，孙正义又画了个饼，他强调，AI能创造约占全球GDP 10%的收益，这么的产业限制完全匹配得上现存的资金干涉。

如斯看来，奥尔特曼倒确凿能与孙正义惺惺惜惺惺：两东谈主的“愿景”都裕如大，大到让孙正义终于不错忘掉马云了。

二

创立软银开头，孙正义就把眼神看向将来，他对熟练的传统行业趣味趣味不大，牢牢盯住时候变革临界点。

从PC期间到转移互联网期间再到AI期间，他只想找到处于科技最前沿的公司。只如若他认定的模样，他不错不计成土产货大举压上，注入远超现阶段需求的多数资金，推动公司快速膨胀，造成限制上风，只作念“大生意”。

“有的投资像是用钓竿钓鱼，但用鱼网捞鱼才是最快速、最有成果的。”

某种进度上，孙正义加大与OpenAI的相助，像是在弥补在英伟达的缺憾。

2020年，在孙正义的撮合下，黄仁勋一度晓示英伟达将收购软银旗下的ARM。如果交往得胜，软银将通过本钱置换拿到英伟达大额股权。只不外，合并交往最终未能得回英国、欧盟和好意思国监管机构的批准。

诚然软银第一次套现赚了30亿好意思元，第二次并购失败也收到了英伟达12.5亿好意思元的交往隔断费，可比较英伟达从千亿市值飙升至4万亿好意思元的超等红利，四十多亿好意思元也只可算是零头。

那是前期孙正义距离押中第二个“马云”最近的时刻，甚而不啻，那桩交往太具有遐想力，如果能得胜，英伟达将把持AI、转移两个市集的芯片供应，成为无可争议的“芯片之王”。

而孙正义即是阿谁“造王者”，难怪他其后在公开场面自嘲“错失了大鱼”。

放眼频年来的科技行业，不祥跟英伟达视归并律的投资机遇还有几个呢？因此，当OpenAI和微软“渐行渐远”的时候，孙正义不想再错失时会了。

孙正义all inOpenAI也适合他一贯的立场和东谈主设。

但科技行业的粗暴在于，你看准了标的，也全心挑选了标的，但却可能被东谈主截胡了赛谈。

谷歌的Gemini 3让投资者对OpenAI的率先身位是否还能保合手下去产生了怀疑。Gemini 3的“Deep Think”样式象征AI念念考进入了新阶段，会愚弄自我反驳、考据逻辑、谋略旅途给出更为准确的谜底。

就连奥尔特曼都还是感受到了激烈的危境感，他在OpenAI里面发布“红色警报”，条目全员扎眼升迁家具的个性化、可靠性，进一步改善图像生成智商。

第三方统计骄矜，OpenAI仍然凭借55%月活用户占比主导市集，然则下载量和活跃度增速均被Gemini反超。不仅如斯，在用户日均使用时长方面，ChatGPT呈现下落趋势，Gemini涨幅权贵。谷歌多年来构建的底蕴正在突显上风。据统计，好意思国市集通过安卓系统使用Gemini的用户数目是使用App的两倍。

前几年，不少业内东谈主士就指出，ChatGPT霸占AI行业先机，并不阐述谷歌在时候实力上过期了，而是谷歌更受限于监管机构的高压与反把持探望的镣铐。最蹙迫的是，AI机器东谈主会对谷歌营出入柱搜索引擎业务产生顺利的“碎裂性冲击”，里面各业务有战役，决策层也存在不对，因而谷歌在AI范围发达得更为严慎。

“并不是说谷歌不知谈怎样作念这些事情。而是他们作念任何事情都是有风险的。”

当谷歌醒来，透露獠牙利爪，Open AI终于感受到了巨兽的暗影。

三

Gemini 3使用的谷歌自研TPU芯片有可能突破英伟达对高端AI芯片市集的把持。除了Gemini，AI初创企业Anthropic的模子也部分使用了TPU进行设备。

尽管GPU在通用性和普适性上仍有彰着的率先上风，然则关于本身时候智商出众、有资源为AI应用编写工作器芯片软件的公司，TPU从远期看性价比更高。据知情东谈主士浮现，谷歌与Meta等公司正围绕TPU供货进行洽谈，谷歌谋略在2026年出产300万颗TPU，2027年达到500万颗。

一朝AI行业如果不再将GPU视为唯独不休决议，英伟达的订价权和对AI行业的完全截止力会明白，本钱市集确乎有根由缅想现存的“轮回交往”会分化明白。

此前，孙正义承诺将会为“星际之门”谋略累计干涉1000亿好意思元。由于各方对数据中心选址存在不对，资金到位速率不够快，模样缔造进展渐渐。

抛售英伟达股票，阐述软银在筹集资金上是存在贫苦的。

媒体报谈称，软银原谋略从保障公司、养老基金、投资基金等外部投资者融资，因为市集波动，AI算力硬件板块估值呈现南北极分化雅瞻念，部分推敲已堕入停滞。

永恒以来，孙正义剿袭“赢者通吃”理念，信托只消能拿下处在波涛尖端的模样就足以投诚期间。但栽过几次跟头后，这一次，他变得更有政策性，会在各个细分措施寻找头部，将风险散播给产业的高卑鄙。

2016年，软银用远超市集价的320亿好意思元将ARM纳入麾下，这让孙正义领有了步入AI期间的芯片根基，也跟英伟达收场了良性的互动。绑定OpenAI、投资“星际之门”、收购Ampere Computing、布局ABB机器东谈主则是他打造“算力-模子-应用”生态，掌控AI产业高卑鄙最新推论。

这一投资组合的抗风险智商远比他上一轮的布局要坚贞得多，也使得他成为AI牌桌上的一员。

孙正义一贯的高杠杆运作，赌性十足，要么大赢，要么大输，倒也适合科技公司大佬们的立场，民众能玩到一块去。毕竟，科技行业原本即是个烧钱的行业，尤其AI，对资金的“毁灭速率”更是惊东谈主。

本年，仅微软、亚马逊、Alphabet（谷歌）和Meta这四家科技巨头对AI的相关本钱支拨展望就达‌3440亿好意思元‌，这一数字比2024年增长了逾越50%。而OpenAI在2025年上半年的净弃世高达135亿好意思元，第三季度单季弃世更是突破115亿好意思元，有估算称其六年累计弃世可能达到1430亿好意思元。

烧钱如斯迅猛的行业，不是孙正义这种勇于all in的，还真上不了大佬们的桌，大佬们需要的是坚定的盟友，而不仅仅钱。孙正义太懂他们的需求了：要玩，就一王人玩个大的，不要怂，不许退。

至于那些只盯着短期数字、回船转舵的二级市集从业者，实属“墙头草”，一朝合计OpenAI的时候上风不再卓绝，天然会再次倒向有着熟练生态、营业样式和清晰现款流的谷歌。

这亦然他们成不了孙正义的原因，亦然一级市集更需要孙正义的原因。

他有的是契机再赢一局。

本文来自微信公众号：最话 FunTalk，作家：何伊然，剪辑：刘宇翔

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